宏观交易双月报：地产会不会成为宏观交易的预期差？

从自上而下的角度来看，中信证券未来两个月有五大宏观交易线索值得关注部分城市放松房地产政策，叠加房贷利率快速下降，房地产销售可能超预期反弹其次，景气板块在半年报和一季报中的表现与预期赛跑第三，美国衰退预期发酵，美国实际利率可能出现拐点，黄金存在配置机会第四，疫情后复苏进入第二阶段，消费引领国内经济周期第五，在基本面和资金面的对抗下，利率可能出现波动本文为《宏观交易》双月刊第二期，旨在从自上而下的宏观视角为投资者梳理投资线索我们认为，未来两个月，以下五大宏观线索值得关注线索一:地方政府因城施策放松房地产政策，叠加房贷利率快速下降房地产销售可能超预期反弹不少新一线城市取消或放松限购政策，政策调整接近2014—2015年期间尤其是郑州等城市的房票探索可能起到类似棚改货币化的作用此外，全国首套房贷款平均利率较去年高点下降了132bps，对减轻利息负担效果明显，后续仍有进一步下调的可能目前30个大中城市房地产销售数据降幅明显收窄疫情得到有效控制后，政策效应有望进一步显现，房地产销售可能超预期反弹线索二:半年报即将披露，三类高景气板块，即赛马场行业的表现，令G商业公司和传统能源行业与预期不相上下从宏观和中观数据分析，三个方向的半年报业绩相对占优:1) 如新能源，赛马场行业需求快速增长4月和5月，新能源汽车销量同比增长91.2%和78.5%，光伏新增装机同比增长118.5%和103.8%2)受当地疫情影响，企业和居民支出下降，但to G业务占比高的军工和基建公司有望受益于财务努力3)今年二季度原油和煤炭价格分别上涨64.0%和39.5%，上游企业利润可能增加当然，市场对这些板块的表现也有一定的预期一些公司最近赚了很多钱预期未来业绩与预期的赛跑，以及资本行为，将共同驱动估值修复和轮动缓慢上升线索三:美国衰退预期发酵，美债实际利率可能出现拐点，黄金存在配置机会实际利率是持有黄金的机会成本，与金价有很强的负相关性目前10年期美债的实际利率已经充分反映了今年加息的预期，但还没有充分反映快速加息后美国将进入衰退的预期预计未来两个月将有更多信号强化美国衰退预期，实际利率可能见顶回落与此同时，住房相关价格对CPI的影响仍在继续，劳动力缺口短期内无法弥合通货膨胀的持续时间可能会超出预期在美国经济中滞胀在背景上，黄金可能存在配置机会线索四:工业企业复工复产后，疫情后的恢复已进入第二阶段预计国内消费将成为增长最快的领域从历史经验来看，疫情后经济活动恢复的顺序是:工业生产无症状，固定资产投资gt，商品消费gt，城市服务业消费gt，跨地区服务业消费从4月份开始，常态化的核酸筛查逐渐普及，深圳最早实施的人员流动基本恢复正常在新模式下，局部大规模爆发的风险降低，最近放松了一些防控措施而且去年夏天消费基数较低，预计国内消费将成为复苏的新亮点线索五:基本面和资金面的对立下利率可能波动更大:经济复苏和通胀上升对债市不利，而银行间市场流动性依然宽松，对债市有利从经济基本面分析，6月份PMI结束了连续3个月的收缩趋势，重回扩张区间供需周期明显回升未来两个月CPI可能超过3%，通胀风险加大这些因素可能会推高利率从资金面来看，预计央行不会大量回收流动性，财政支出也可能带来额外的基础货币资产短缺会在专项债券基本发行完毕后出现